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另外一点，搞产业引导基金。我们这几年搞产业调整，政府要扶持一批企业。这个可以搞，但必须拿政府财政的钱。有的政府没有钱，借银行债搞，给企业担保。等于把这个搞成政府潜在债务。PPP项目，所谓产业引导基金应该在6万亿以上。太大了。再不解决，总有一天会搞出一个金融风险。

汉朝透光镜结构原理木制漆器这是安吉县天子湖工业园楚国墓葬发掘出的木制漆器，年代太久，腐蚀很严重，已经解体了。文物学家将它们拼起来之后，就形成了以下的这种形态、这应该就是中国最早的马桶。铜帐构幄帐是汉代贵族居家旅游打仗之必备良品。“运筹帷幄之中，决胜千里之外”中的“帷幄”就是下面的这个帐篷。

（2）行业特征。行业特征从信用基本面的分析来看尤其需要强调，这个东西是最最关键的。如果说信用分析的第一步是找到现金流这个切入点，第二步就是要识别各个行业的信用违约特征。每个行业可能它的业务模式不一样，可能它的经营财务表现不一样，影响它现金流的内在逻辑就是不一样的。识别这个特征对于你去分析判断现金流是非常重要的。比如说，比较典型的是建筑企业。建筑企业最大的特征就是三角债非常严重，账上有很多应收应付，账期拉的非常长。建筑企业的现金流与盈利的关系通常并没有那么直接，短期来看建筑企业分析盈利并不是很重要（长期当然还是比较重要的）。大的建筑企业，民建的毛利率也就百分之十几，像做铁建和基建的就是7%-8%，基本上没有什么差别，而且也很稳定，因为这个行业非常规范，合同定价就是这个样子，给你按成本加成，给你7%-8%的利润空间或者给你百分之十几的利润空间，它不会有太大区别。但是比盈利更重要的，它的现金流一般都非常差，资金账期非常长，业务结算周期也非常长，所以分析建筑企业时就要着重关注它应收应付的变动对现金流的影响。房地产企业也很典型，我们之前为什么说房地产企业的打分卡拟合度最差，一直到现在都没有做满意呢？主要因为房地产的业务周期非常长，结算周期也非常长，但是报表是以年为单位编制的，通常我们讲以年度为单位的报表很难反映企业完整的业务周期和财务周期，所以它的波动会比较大，某些项目的结算或者销售进度，对于报表盈利和现金流的表现影响会非常大。所以造成了比如某个房地产企业刚好今年销售低谷，投资比较多，没项目可以卖，财务表现非常差，但可能今年的项目在明年进入集中销售，一下子现金流又非常好，盈利表现非常好。但如果基于今年表现做的打分卡模型结果可能就非常差，但到明年来看这个企业好像又非常好，所以你今年报表的打分卡模型分析其实是有偏差的。对应的就是说，做房地产行业信用分析的时候你觉得影响它现金流的主要因素是什么？这就是比较困难的，你需要去报表以外找很多东西，比如它项目的开发进度、可售资源的情况、拿地的情况，这些可能才是你分析的重点。并不是说我去分析房地产企业毛利率今年变动了几个点，盈利变动了几个点，或者说它现金流变动是什么样的，可能现金流波动很大，去年可能净流入一百个亿，今年可能净流出一百个亿，这个你可能要放在更长的时间维度来观察，要做一些更多报表以外因素的分析。

欧洲央行新任总裁拉加德发表上任以来的首次讲话，虽然她在讲话中没有提及货币政策，但市场预计她将会延续其前任德拉基的政策基调，释放未来更多宽松预期。然而，欧洲主要经济体的PMI数值仍处在荣枯线下方的低位水平，整体经济状况依旧不景气，这限制了欧元的上涨，欧元汇价中长期来看仍受美欧货币政策互动前景的左右。

（4）另外，从EBITDA到现金流，从盈利到现金流，还有一个问题是折旧摊销。重资产行业尤其突出。盈利容易受到折旧与摊销政策的影响，你比如说钢铁行业在去年就是一个很典型的例子。很多钢铁企业在去年都调整了折旧政策，拉长了折旧周期，盈利好转。这个东西你仔细分析来讲，未见得对它的资质有什么改善，但它账面科目好了以后呢，账面盈利情况好，也可能更能给债权人信心了，外部资源可能更好一些，这个也有可能。但是从它本身的现金流潜力来讲呢，并没有任何变化，折旧与摊销影响盈利，但它是过去的现金流出，现在的现金流角度来讲呢，它实际上是没有影响的，或者说是一种“流入”，从盈利的角度来说，盈利要加上这一项“流入”才是你的现金流。

受全球手机出货量下滑影响，手机及手机产业链公司业绩普遍不理想。15日晚间，为手机和平板电脑提供中高端摄像头模组和指纹识别模组的丘钛科技发布了盈利警告，预计2018年度净利润可能较上年同期减少约95%，主要原因包括低附加值的低像素摄像头模块占比上升、涂层式指纹识别模块的销售价格出现明显下跌以及汇兑亏损等。